I contratti di borsa nelle procedure di soluzione della crisi

di Carlo Angelici -

Lo scritto si propone di esaminare la collocazione sistematica della disciplina che tradizionalmente riserva ai contratti di borsa un trattamento diverso da quanto in generale previsto per i contratti pendenti nelle procedure di soluzione della crisi. A tal fine viene sottolineato che i primi, a causa del loro significato esclusivamente finanziario e risolvendosi in una sorta di giuoco a somma zero, non si prestano a un cherry picking ad opera degli organi della procedura: in particolare poiché cioè significherebbe addossare al mercato finanziario nel suo complesso costi tali da alterarne l’equilibrio. Viene anche osservato che, con riferimento specifico alle operazioni di borsa, un particolare rilievo assume in effetti la posizione complessiva assunta dall’operatore nel mercato: sicché la questione è fondamentalmente quella di liquidare tale posizione. Da ciò tecniche come quella del close-out-netting e l’altra, spesso evocata dai legislatori, che si riferisce al costo di sostituzione della posizione contrattuale da liquidare.

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The paper aims to examine the systematic positioning of the discipline that traditionally reserves stock exchange contracts a different treatment from what is generally provided for pending contracts in the crisis resolution procedures. To this end, it is emphasized that the former, due to their exclusively financial significance and resulting in a sort of zero-sum game, do not lend themselves to cherry picking by the procedural bodies: in particular since it would mean placing on the financial market as a whole costs such as to alter the balance. It is also noted that, with specific reference to stock exchange transactions, the overall position assumed by the operator in the market takes on particular importance: so that the question is basically that of liquidating this position. Hence techniques such as that of close-out-netting and the other, often evoked by legislators, which refers to the cost of replacing the contractual position to be liquidated.